數(shù)據(jù)研究公司DataTrek Research上周四發(fā)布的一份報告顯示，在波動性下降之前，投資者不應指望股市重返牛市。除非這兩件事發(fā)生，否則波動性仍將“轟炸”市場：美聯(lián)儲停止加息，以及明年可能陷入衰退的企業(yè)盈利預期更加明朗。

如果投資者能夠正確衡量這兩個因素，并成功抓住市場從高波動率向低波動率的過渡機會，那么他們就能從極端的股市回報中獲利。此前的例子就包括標普500指數(shù)在2003年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后飆升28%，在2009年金融危機后上漲26%，以及從2019新冠疫情的低點到2020年底上漲61%。DataTrek聯(lián)合創(chuàng)始人NicholasColas表示：

“要讓波動性結(jié)構性下降，并推動這些高回報，投資者需要越來越有信心，他們需要知道企業(yè)盈利將如何發(fā)展，這意味著他們必須掌握貨幣/財政政策的走向?！?

然而，目前投資者對這兩個因素都不確定。美聯(lián)儲上周令市場感到意外，因其表示可能會在2023年再加息75個基點，并在更長時間內(nèi)保持利率在高位。如果通脹持續(xù)高企，美聯(lián)儲的行動可能會隨時改變。

在企業(yè)盈利方面，分析師們的預估五花八門，對經(jīng)濟是否會進入衰退的預期更是如此。

根據(jù)外媒匯編的數(shù)據(jù)，2023年標普500指數(shù)的平均每股收益和中位數(shù)預期為210美元，但高估值與低估值之間存在一條“鴻溝”：標普500指數(shù)每股收益的估值為230美元，而估值降至186美元。

Colas解釋說，有如此大的估計范圍是正常的，因為股市目前處于熊市，而在熊市期間，不確定性很高，盈利“能見度”很低，且由于各種宏觀因素，市場對衰退的恐懼是普遍的。報告稱：

“只有在波動性下降、美聯(lián)儲停止加息之前，投資者才能更好地把握企業(yè)盈利的能見度。在隨后的經(jīng)濟擴張期間，企業(yè)盈利變得更可預測，美聯(lián)儲的貨幣政策也是如此，這才是牛市?！?

Colas說，盡管投資者將繼續(xù)試圖預測波動性的轉(zhuǎn)向，并預測市場見底，但“基于數(shù)據(jù)，更重要的是，在波動性減弱、下一輪反彈開始后的數(shù)月乃至數(shù)年里，買入并長期做多美股 ?！?

明年的“財富密碼”：科技股？

美國投行Wedbush表示，今年暴跌的科技股將在2023年大幅反彈，因為公司將努力保護盈利能力，美聯(lián)儲也將逐步結(jié)束加息行動。該行分析師Dan Ives在上周五發(fā)布的一份報告中寫道：

“在這場浩劫中，我們看到了增長機會，因為我們相信，盡管宏觀經(jīng)濟和美聯(lián)儲的不確定性仍存，但到2023年，科技行業(yè)的整體水平將比目前上漲約20%，其中大型科技公司、軟件和半導體行業(yè)將領漲。”

“浩劫”指的是納斯達克100指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)今年下跌了30%以上，與此同時，標普500指數(shù)的信息技術板塊下跌了近29%，成為該指數(shù)中表現(xiàn)第三差的板塊。

今年，美聯(lián)儲總共將基準利率上調(diào)了425個基點，以減緩經(jīng)濟活動來抑制高企的通脹。jd成本上升可能會損害潛在利潤的價值，科技股因此受到的打擊尤其嚴重。此外，美聯(lián)儲加息推高了債券收益率，降低了相對風險較高的科技股的吸引力。Ives說：

“對于像我們這樣看多科技股的人來說，過去的一年是一場可怕的‘屠殺’，因為這種背景給科技股帶來了巨大的壓力，許多股票從高點下跌了40%-50%。”

Meta就是其中之一，該公司預計今年將下跌65%。亞馬遜的股價下跌了近一半，跌至每股略低于85美元，谷歌的母公司Alphabet的股價下跌了近40%。

但Ives預計，2023年，處于有利地位的公司將走上一條“起伏但積極”的道路。他說：

“這就像我們看到科技股的持倉不足一樣，在我們看來，這對長期投資者來說是一個很好的入門水平?！?

目前，Meta、微軟、亞馬遜和Alphabet等科技公司已經(jīng)開始努力通過削減成本和限制非戰(zhàn)略性領域的支出來“保持利潤率不受影響”和抵御大銀行和經(jīng)濟學家所認為的即將到來的衰退，其中包括Meta和亞馬遜的裁員。

Ives表示，明年在云計算、軟件、網(wǎng)絡和其他科技領域的支出應該會保持堅挺，華爾街的建模和私下數(shù)據(jù)已經(jīng)將未來六到九個月可能黯淡的宏觀前景考慮在內(nèi)。他說：

“在我們看來，美聯(lián)儲已經(jīng)加息了7次，科技公司的估值低于過去五年的平均水平，根據(jù)我們最近的行業(yè)數(shù)據(jù)，2023年的科技公司增長顯示出獨立的彈性跡象，另外，還有一系列并購將沖擊科技行業(yè)，這對科技公司來說是一個利好因素。”