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有許多新興市場國家——當(dāng)然并不是所有的,都采取了這些有效的政策措施。這個選擇讓他們在2008-2009全球金融危機期間經(jīng)受住了考驗。那些采取改革措施的國家通常受到金融危機的不良影響較小,沒有采取改革的國家,尤其是中歐和歐洲大陸外圍地區(qū)的中等發(fā)達(dá)國家,受打擊最為嚴(yán)重。在2001年以后,許多發(fā)展中國家克服了自身的傳統(tǒng)弊病,即用周期性資本流入來負(fù)擔(dān)龐大財政以及經(jīng)常帳的赤字。這一舉措最終減少了債務(wù)增強了儲備。2003-2007年這些國家信用可靠程度持續(xù)改善。2008年這些國家通過允許更大的財政赤字足以應(yīng)對經(jīng)濟危機,并緩解了在2009年接踵而至的經(jīng)濟衰退。智利是這些國家中的“改革之星”,其他一些國家,比如博茨瓦納、中國、哥斯達(dá)黎加、馬來西亞、菲律賓和韓國同樣避免了順周期性財政政策。但不幸的是,政策倒退正在侵蝕這些國家順周期“畢業(yè)”的成果。像巴西這些國家都沒有利用2010-2014年全球經(jīng)濟復(fù)蘇的這段時間來增強自己的財政預(yù)算,現(xiàn)在就陷入了困境。其他一些國家在2010年之后也開始利用新的資本流入再次負(fù)擔(dān)龐大的經(jīng)常帳赤字。于是在2013年當(dāng)伯南克宣布或開始縮減寬松之后,財政赤字和高通脹一起,讓巴西、土耳其和南非等國登上“全球五大脆弱經(jīng)濟體”名單。印度和印度尼西亞同樣在榜上,盡管在此之后這兩個國家開始朝正確的方向改革了(這部分要感謝該國的新政府)。而包括委內(nèi)瑞拉、阿根廷和俄羅斯等在內(nèi)的另一些國家,在{dy}時間也未進(jìn)行改革,這些國家出口的大宗商品價格走強,暫時支撐了經(jīng)濟,可這個利好到去年也結(jié)束了。
以美元或者其他貨幣計債務(wù)對經(jīng)濟的威脅從表面上看比較小,但貨幣危機在上世紀(jì)80年代至90年代期間曾是毀滅性的。貨幣貶值通常會沖擊一國經(jīng)濟,結(jié)果就是以美元計的債務(wù)和以當(dāng)?shù)刎泿庞嫷目偸杖氤霈F(xiàn)“貨幣錯配”的情況。當(dāng)美元兌盧比或比索上漲一倍,那么當(dāng)?shù)啬切┰居袃攤芰Φ你y行和制造商就不能再負(fù)擔(dān)美元債務(wù)了。由于這不良資產(chǎn)負(fù)債表的影響,貨幣貶值最終導(dǎo)致了緊縮,引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。多數(shù)新興市場的借款人在世紀(jì)交接之時上了一課,因為當(dāng)時的匯率波動讓人更能真切的感受貨幣錯配的風(fēng)險。當(dāng)2003年國際借款人再來的時候,許多新興市場國家拒絕再以美元或者其他貨幣進(jìn)行jd。作為替代,他們直接將資本流入拿來用,比如對當(dāng)?shù)氐闹苯油顿Y、股市或以該國貨幣計的債務(wù)。沒有貨幣錯配,讓新興市場在2008-2009年貨幣貶值之時表現(xiàn)的比上次貨幣危機時要好得多。反面教材如匈牙利,在歐(1.0812,-0.0061,-0.56%)和瑞郎看似廉價的時候愚蠢的借入,再次證明沒有貨幣錯配是很重要的。但不幸的是,過去年中,多數(shù)新興市場國家外幣jd卷土重來。盡管各國政府很大程度上正在持續(xù)遠(yuǎn)離美債,但就如國際清算銀行等經(jīng)濟機構(gòu)曾經(jīng)警告的,新興市場還是沒有經(jīng)受住超低利率的誘惑。中國的私營企業(yè)可能是問題{zd0}的。近期的jd都違反了一些關(guān)鍵的原則,這些原則是在過去的危機中一度吃過的教訓(xùn):外幣債、短期債、從影子銀行jd和房屋抵押。盡管美聯(lián)儲還沒有開始加息,但美聯(lián)儲良好的經(jīng)濟復(fù)蘇以及對貨幣政策收緊的預(yù)期,在一年之內(nèi)讓美元兌其他多數(shù)貨幣急劇走高,其中當(dāng)然也包括新興市場貨幣。如果美聯(lián)儲在今年年中加息,美元可能會進(jìn)一步走強。那些貨幣錯配的借款可能要引火燒身了。英國《金融時報》報道稱,英國財政部曾告知中國政府,英國將在3月17日之前不會就申請亞投行一事發(fā)表公開聲明。但事實卻是:英國“食言”了。這個美國的資深盟國不僅發(fā)表了申請聲明,而且整整提前了五天。華爾街見聞提及,英國在3月12日正式提交申請,要求加入亞投行。據(jù)《金融時報》獲得的消息,英國財政部部長喬治·奧斯本(George Osborne)當(dāng)時否決了英國外交部的強烈反對,最終成功申請加入亞投行。